钟汉良《甜言纪》“爱”上二婚保洁女，，，， ， ，，是男神们扛剧照旧撕小三吸引力大？？？ ？？？？？
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樊振东3:2赢下伯特兰助阵萨尔布吕肯总比分3:1战胜云达不来梅
文 | 定焦 One（dingjiaoone），，，， ， ，，作者 | 金玙璠，，，， ， ，，编辑 | 魏佳4 月 15 日，，，， ， ，，宁德时代宣布了 2026 年第一季度财报：收入 1291 亿元，，，， ， ，，同比增添 52%； ；；；；归母净利润 207 亿元，，，， ， ，，同比增添 48%，，，， ， ，，平均天天净赚 2.3 亿。。 。。。。。把时间拉长到 2025 年整年，，，， ， ，，宁德时代净利润高达 722 亿元。。 。。。。。同期，，，， ， ，，比亚迪、祥瑞、上汽、长城、长安五家车企的净利润加在一起，，，， ， ，，是 735 亿元。。 。。。。。一家电池供应商，，，， ， ，，和五家整车企业打了个平手。。 。。。。。与 " 宁王 " 赚得盆满钵满相比，，，， ， ，，下游车企的日子不太好过。。 。。。。。乘联分会秘书长崔东树在年头透露：2025 年汽车行业整体销售利润率仅为 4.1%，，，， ， ，，部分月份甚至跌破 2%，，，， ， ，，远低于制造业 5.9% 的平均水平； ；；；；2025 年 12 月单月，，，， ， ，，这个数字只有 1.8%。。 。。。。。中国长安汽车总司理赵非更是果真体现：" 若是仅仅靠产品，，，， ， ，，就是卖车，，，， ， ，，企业已经无法盈利了。。 。。。。。"财报里尚有一组数据，，，， ， ，，能反应宁德时代在工业链上的职位。。 。。。。。到 2025 年底，，，， ， ，，客户提前打给宁德时代的预付款为 492 亿元，，，， ， ，，同比增添 77%，，，， ， ，，到今年一季度末仍维持在 455 亿元； ；；；；同期（2026 年一季度），，，， ， ，，宁德时代欠上游供应商的应付账款加上应付票据合计约 3000 亿。。 。。。。。下游客户提前打钱，，，， ， ，，上游账期一连拉长，，，， ， ，，" 车企在给宁德时代打工 " 的论调，，，， ， ，，随着新一季财报宣布再次在行业内被提起。。 。。。。。本文想讨论这种论调是否属实？？？ ？？？？？这种利润分派名堂事实是怎样形成的？？？ ？？？？？它会一连下去吗？？？ ？？？？？01. ? 一家电池厂，，，， ， ，，赚过五家整车企业要讨论 " 打工论 " 是否建设，，，， ， ，，需要先掀开工业链上下游的账本，，，， ， ，，看看利润流向。。 。。。。。先看宁德时代。。 。。。。。2025 年财报显示，，，， ， ，，其动力电池系统毛利率 23.8%，，，， ， ，，公司归母净利率约 17%。。 。。。。。2026 年一季度，，，， ， ，，营收和净利润划分同比增添 52% 和 48%，，，， ， ，，盈利势头继续。。 。。。。。整车企业这边的画风就差别了。。 。。。。。毛利率层面，，，， ， ，，比亚迪汽车营业毛利率约 20%，，，， ， ，，为三年来最低； ；；；；长安约 15.5%； ；；；；上汽整车营业仅 4.3%； ；；；；广汽整车营业毛利率已成负数。。 。。。。。净利率层面的差别更大：2025 年，，，， ， ，，即即是销量一骑绝尘的比亚迪，，，， ， ，，在高达 8039 亿元的营收体量下，，，， ， ，，归母净利润也同比下滑 19% 至 326 亿元，，，， ， ，，净利率约 4.1%。。 。。。。。这已经是海内车企里盈利能力最强的。。 。。。。。祥瑞、上汽、长城等头部企业，，，， ， ，，净利率普遍在 1.5% 至 4.5% 之间，，，， ， ，，且大多泛起了 " 营收增添、利润下滑 " 的情形。。 。。。。。长安汽车净利润同比下滑 44%，，，， ， ，，净利率跌到 2.5% 左右。。 。。。。。广汽（-88 亿元）、北汽新能源（-45 亿元）直接亏损。。 。。。。。比照来看，，，， ， ，，主流整车企业净利率普遍在 2% 至 4% 之间，，，， ， ，，电池供应商的净利率，，，， ， ，，是它的客户群的四倍以上。。 。。。。。这背后反应的是电池在整车里的本钱权重和定价话语权。。 。。。。。2022 年，，，， ， ，，广汽集团前董事长曾庆洪在果真场合说过一句广为撒播的话：" 电池占了我一辆车 60% 的本钱，，，， ， ，，那我不是在给宁德时代打工嘛。。 。。。。。"三年已往，，，， ， ，，在新能源汽车的 BOM（物料清单）本钱中，，，， ， ，，动力电池的占比，，，， ， ，，虽然随着手艺前进有所下降，，，， ， ，，但现在依然占到 30% 到 40% 左右。。 。。。。。这块占比最高的焦点零部件，，，， ， ，，集中在谁手里，，，， ， ，，利润就流向那里。。 。。。。。这种定价权，，，， ， ，，也直接体现在宁德时代的资产欠债表上。。 。。。。。到 2025 年底，，，， ， ，，客户提前打给宁德时代的预付款（条约欠债）高达 492 亿元，，，， ， ，，同比增添 77%； ；；；；到 2026 年一季度末，，，， ， ，，仍维持在 455 亿元。。 。。。。。为了拿到宁德时代的电池产能，，，， ， ，，下游车企需要提前锁定、排队打款。。 。。。。。与此同时，，，， ， ，，宁德时代欠上游供应商的应付账款，，，， ， ，，从 2025 年底的 1603 亿元，，，， ， ，，进一步增添到 2026 年一季度末的 1806 亿元，，，， ， ，，加上应付票据 1198 亿元，，，， ， ，，合计 3000 亿元，，，， ， ，，账期一连拉长。。 。。。。。在制造业里，，，， ， ，，向下游收预付款、同时对上游拉长账期，，，， ， ，，两件事同时爆发在一家企业身上，，，， ， ，，并未几见。。 。。。。。从下游收款这个方面看，，，， ， ，，宁德时代的逻辑靠近台积电，，，， ， ，，其强势之处在于让客户快速付款。。 。。。。。但台积电对上游供应商付款很快，，，， ， ，，应付账款周转天数约 20 天。。 。。。。。宁德时代则差别，，，， ， ，，它在向下游收预付款的同时，，，， ， ，，还对上游拉长了账期。。 。。。。。这就更靠近亚马逊的财务结构，，，， ， ，，靠重大的采购规模压低供应商账期。。 。。。。。关注新能源汽车的投资人 Arthur 提到，，，， ， ，，财务上有一个指标是 " 现金转换周期 "（CCC），，，， ， ，，数值越低、越靠近负值，，，， ， ，，说明公司越能用别人的钱来运营自己的生意。。 。。。。。凭证宁德时代 2025 年财报，，，， ， ，，其应收账款周转天数约 66 天，，，， ， ，，应付账款及应付票据合计对应的付款周期约 308 天，，，， ， ，，现金转换周期约为负 11 天。。 。。。。。� ；；；；痪浠八担� ， ，，它从客户那里收款，，，， ， ，，比向供应商付款快了约 240 天，，，， ， ，，占用自有营运资金的压力较小。。 。。。。。宁德时代也并非完全不受车企拖账的影响，，，， ， ，，不过从数据上看，，，， ， ，，压力有限。。 。。。。。到 2026 年一季度，，，， ， ，，随着营收规�？？？ ？？？？？焖倮┐螅� ， ，，它的应收账款周转天数短至约 54 天。。 。。。。。而统一条工业链上，，，， ， ，，中小零部件企业的现实回款周期通常在 90 到 120 天，，，， ， ，，部分内饰质料供应商凌驾 300 天。。 。。。。。比照来看，，，， ， ，，宁德时代在这条工业链上，，，， ， ，，既是下游车企的债权人，，，， ， ，，又是上游供应商的欠款方，，，， ， ，，两头都有话语权。。 。。。。。从 2026 年一季度财报来看，，，， ， ，，这种话语权没有削弱的趋势。。 。。。。。作为工业链上的电池供应商，，，， ， ，，它的营收增速和净利润增速还在以五成的速率增添，，，， ， ，，或许率照旧高于同期整车行业。。 。。。。。在古板汽车供应链里，，，， ， ，，整车厂通常处于强势职位，，，， ， ，，零部件供应商往往需要垫资生产、接受长账期。。 。。。。。但在宁德时代眼前，，，， ， ，，这个关系反转了。。 。。。。。02. ? 为什么宁德时代能赚这么多？？？ ？？？？？预收款和长账期只是效果，，，， ， ，，下游愿意排队预付，，，， ， ，，真正的缘故原由是：在许多车型清静台上，，，， ， ，，车企短期内找不到完全等价的替换计划。。 。。。。。要明确这是为什么，，，， ， ，，需要从十多年前提及。。 。。。。。2015 年前后，，，， ， ，，新能源汽车最先在政策推动下爆发式起量。。 。。。。。其时摆在整车企业眼前的选择题是：自己造电池，，，， ， ，，照旧外采？？？ ？？？？？比亚迪从一最先坚持自研自产电池。。 。。。。。大部分其他车企，，，， ， ，，包括公共、宝马、通用等在华合资公司，，，， ， ，，以及厥后的蔚来、小鹏、理想等新势力，，，， ， ，，其时更多选择以外采为主，，，， ， ，，部分加入集成或合资。。 。。。。。由于自研电池需要巨额资源投入，，，， ， ，，研发周期长，，，， ， ，，制造工艺极其重大。。 。。。。。而外采本钱更低，，，， ， ，，上量更快。。 。。。。。这着实是燃油车时代的供应链逻辑：发念头、变速箱是焦点，，，， ， ，，其他零部件可以换供应商。。 。。。。。但在新能源车上，，，， ， ，，电池不是通俗零部件，，，， ， ，，切换本钱极高。。 。。。。。好比一家车企花了三年，，，， ， ，，用宁德时代的电池开发出一款车型，，，， ， ，，一旦想换供应商，，，， ， ，，BMS（电池治理系统）要重新标定，，，， ， ，，热治理要重新验证，，，， ， ，，软件接口要重新对接，，，， ， ，，现实上靠近于重新开发这款车型。。 。。。。。这么高的切换本钱，，，， ， ，，锁定了大宗车企和宁德时代的相助关系。。 。。。。。这种绑定早先还不显着，，，， ， ，，可随着近几年价钱战和手艺迭代，，，， ， ，，行业洗牌一直推进，，，， ， ，，名堂逐渐清晰：到 2025 年，，，， ， ，，海内动力电池装车量前十企业合计市占率已经凌驾 90%，，，， ， ，，宁德时代和比亚迪两家占到 65%。。 。。。。。尤其是宁德时代，，，， ， ，，享受到了集中度提高的盈利，，，， ， ，，2025 年，，，， ， ，，它的产能使用率抵达 96.9%。。 。。。。。而不少二三线企业的产能使用率挣扎在 50% 以下，，，， ， ，，部分甚至跌到 30%，，，， ， ，，靠打价钱战和项目津贴续命。。 。。。。。� ；；；；还┯ι瘫厩撸� ， ，，替换者上不了桌，，，， ， ，，供应端越集中，，，， ， ，，车企在谈判桌上的话语权就越小。。 。。。。。但这些还缺乏以诠释一点：为什么下游价钱战愈演愈烈，，，， ， ，，宁德时代的利润还能越赚越多？？？ ？？？？？这需要讲到价钱机制。。 。。。。。宁德时代恒久推行原质料价钱联念头制，，，， ， ，，电池定价与碳酸锂等大宗商品价钱直接挂钩。。 。。。。。2022 年，，，， ， ，，碳酸锂价钱从年头约 30 万元 / 吨飙升至年底近 60 万元 / 吨，，，， ， ，，宁德时代将一部分涨价压力传导给了下游车企。。 。。。。�？？？ ？？？？？商妓犸� 2023 年高点一起跌回 2025 年的约 12 万元 / 吨，，，， ， ，，宁德时代的电池售价只管也随着降了，，，， ， ，，但从财报来看，，，， ， ，，动力电池毛利率整体是上升的。。 。。。。。。。 。。。。。原质料涨了，，，， ， ，，本钱压力和车企一起扛； ；；；；原质料跌了，，，， ， ，，降出来的空间没有所有让利给下游，，，， ， ，，之以是能这么做，，，， ， ，，一方面是联念头制，，，， ， ，，另一方面是体量。。 。。。。。对大大都车企来说，，，， ， ，，宁德时代已经是谁人 " 必需相助 " 的供应商之一。。 。。。。。2025 年，，，， ， ，，它在海内动力电池装车量中的市占率抵达约 43.4%，，，， ， ，，全球动力电池装机市占率约 39.2%，，，， ， ，，多年稳居全球第一。。 。。。。。在欧洲市�。。 。。。。。� ， ，，宁德时代的市占率也从 2024 年的三成多提高到了四成左右，，，， ， ，，宝马、疾驰、公共等主流车企都是它的客户。。 。。。。。在这样的名堂下，，，， ， ，，当不少二三线厂商还在为单个项目的回款和现金周转忧愁的时间，，，， ， ，，宁德时代已经在用手里的钱，，，， ， ，，去结构未来几年的手艺和资源。。 。。。。。2025 年，，，， ， ，，宁德时代谋划性现金流净额高达 1332 亿元，，，， ， ，，期末账上钱币资金 3335 亿元。。 。。。。。这笔钱让它在行业低谷期有能力逆势扩产、一连加大研发，，，， ， ，，还能在上游锂矿资源端提前结构，，，， ， ，，对冲原质料价钱波动。。 。。。。。以是，，，， ， ，，" 打工论 " 的配景，，，， ， ，，是车企昔时 " 效率优先 " 的决议。。 。。。。。而宁德时代通过价钱联念头制，，，， ， ，，把这种依赖转化成了利润优势，，，， ， ，，再用这些利润进一步拉大手艺和规模上的差别。。 。。。。。这个循环，，，， ， ，，短期内很难被打断。。 。。。。。03. ?车企给 " 宁王 " 打工，，，， ， ，，合理吗？？？ ？？？？？从纯粹的商业竞争角度看，，，， ， ，，在一个工业的早期和快速成恒久，，，， ， ，，掌握焦点手艺和瓶颈资源的环节拿到大部分利润，，，， ， ，，并不是破例。。 。。。。。宁德时代提前押注电芯系统和系统集成，，，， ， ，，敢下重金投入，，，， ， ，，在动力电池领域建设起了优势职位，，，， ， ，，理应获得响应的商业回报。。 。。。。。然而，，，， ， ，，从工业恒久康健生长的宏观视角来看，，，， ， ，，这种太过集中的利润分派方法，，，， ， ，，保存隐患。。 。。。。。若是整车厂恒久处于微利甚至亏损状态，，，， ， ，，就很难有余力去支持新的平台开发、智能化系统升级、全球化渠道和品牌。。 。。。。。这种压力最终会沿着工业链传导，，，， ， ，，传导到中小零件供应商、消耗者，，，， ， ，，也包括宁德时代自身。。 。。。。。� ；；；；痪浠八担� ， ，，短期看，，，， ， ，，宁德时代在新能源汽车焦点工业链（电池与整车环节）拿到了大部分利润； ；；；；恒久看，，，， ， ，，若是整车端无法一连康健运转，，，， ， ，，将会影响它未来的客户质量。。 。。。。。这种上下游利润失衡的时势，，，， ， ，，在价钱战中被进一步放大。。 。。。。。数据显示，，，， ， ，，2025 年 1 月到 11 月，，，， ， ，，加入官方降价的车型凌驾 170 款，，，， ， ，，新能源汽车平均售价下降了约 12%。。 。。。。。整车企业把价钱让利给了消耗者，，，， ， ，，这部分损失主要由车企消化。。 。。。。。反观比亚迪，，，， ， ，，情形截然差别。。 。。。。。2025 年，，，， ， ，，它在海内车企里盈利能力相对突出，，，， ， ，，焦点缘故原由之一是电池自研，，，， ， ，，这就让它在价钱战里有更多的腾挪空间。。 。。。。。这种比照让越来越多车企最先 " 去宁化 "。。 。。。。。2020 年以后，，，， ， ，，一部分车企加入自研阵营，，，， ， ，，祥瑞、广汽、长安、春风等车企，，，， ， ，，纷纷宣布在液态、半固态、全固态电池上加码，，，， ， ，，妄想自建或联建产线，，，， ， ，，把一部分未来的电池需求握回自己手里； ；；；；另一部分车企引入更多二供、三供，，，， ， ，，理想、小鹏、零跑、广汽埃安等陆续引入中立异航、欣旺达等，，，， ， ，，既是为了控本钱，，，， ， ，，也是试图降低简单供应商绑定。。 。。。。。但这两条路都需要时间。。 。。。。。按业内普遍的节奏，，，， ， ，，自研动力电池从立项到真正有竞争力的量产产品，，，， ， ，，至少需要五到八年。。 。。。。。广汽的弹匣电池、长安的金钟罩电池，，，， ， ，，在清静性和特定场景上有自己的特点，，，， ， ，，但在能量密度、系统完整度和大规模量产验证履历上，，，， ， ，，仍处于追赶阶段。。 。。。。。中立异航、欣旺达等二线厂商这两年拿到了大宗来自 " 去宁化 " 的新增订单。。 。。。。。但在详细项目上，，，， ， ，，车企照旧会重复权衡。。 。。。。。例如，，，， ， ，，小鹏就曾实验在主力车型上引入中立异航和欣旺达，，，， ， ，，一度大幅弱化了与宁德时代的绑定； ；；；；但厥后又在部分高端车型上恢复了与宁德时代的相助。。 。。。。。以是，，，， ， ，，现在的时势是，，，， ， ，，短期内，，，， ， ，，车企无法完全挣脱对宁德时代的依赖，，，， ， ，，但通过自研、二供和三供的组合，，，， ， ，，实验增添一些筹码，，，， ， ，，疏散供应危害。。 。。。。。2024 年至 2025 年，，，， ， ，，多个泉源的数据显示，，，， ， ，，宁德时代海内动力电池装机市占率从最高的 50%，，，， ， ，，小幅回落到 43%% – 45%，，，， ， ，，同时二线厂商市占率上升。。 。。。。。宁德时代也没有坐等。。 。。。。。面临比亚迪自供系统的崛起、二线电池企业的价钱攻势，，，， ， ，，它一方面通过 " 入股 + 合资 + 厂中厂 " 等方法，，，， ， ，，增强和车企的利益绑定：在海内，，，， ， ，，与上汽、广汽、长安、春风、一汽、祥瑞、奇瑞等建设多家合资公司，，，， ， ，，在车企基地内建电池工厂，，，， ， ，，这种 " 车企参股电池厂、电池厂紧邻整车厂 " 的方法，，，， ， ，，让车企切换供应商的本钱提高了，，，， ， ，，周期拉长了。。 。。。。。在外洋，，，， ， ，，与 Stellantis 合资建厂，，，， ， ，，与福特接纳 " 纯手艺授权 + 服务模式 "，，，， ， ，，也就是 " 中方出手艺，，，， ， ，，对方出钱出地 " 的轻量化蹊径，，，， ， ，，以此规避外洋政策壁垒，，，， ， ，，加速出海。。 。。。。。另一方面，，，， ， ，，宁德时代也在调
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