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作者 | 史大郎 & 猫哥泉源 | 是史大郎 & 大猫财经 Pro今天聊聊茅台，，，，，，，咱们公号第一次剖析茅台时，，，，，，，那会股价才 300 多，，，，，，，之后履历了 2627 的高光时刻，，，，，，，但谁能推测，，，，，，，2025 年茅台居然迎来了历史上的首次负增添。。。。。。。营收同比下降 1.21%，，，，，，，归母净利润同比下降 4.53%，，，，，，，数字很酷寒。。。。。。。拆开看更有意思。。。。。。。原来茅台自己的预期是 2025 年增添 9%，，，，，，，上半年正好达标，，，，，，，但下半年就差点意思了。。。。。。。三季度营收和利润微增 0.56% 和 0.48%，，，，，，，但至少照旧正的，，，，，，，效果四序度营收下滑 19.43%，，，，，，，净利润下滑 30.35%，，，，，，，算得上大跳水了。。。。。。。虽然直接的缘故原由是降价等等，，，，，，，但背后的真相更扎心，，，，，，，总结一下，，，，，，，有四点：1、早年间猫哥跟茅台的灵魂人物季老爷子谈天，，，，，，，他的总结是 10 年一个周期，，，，，，，总要波动一下，，，，，，，着实背后的缘故原由就是反 F，，，，，，，但这一次，，，，，，，反 F 直接进入深水区，，，，，，，禁酒令很严酷，，，，，，，并且从最近宣布的案例看，，，，，，，一些官员的犯法事实查到了 1999 年，，，，，，，未来这会是常态。。。。。。。像以前，，，，，，，一个大基建工程就能让许多经销商挣大钱，，，，，，，未来这种情形会越来越难见到，，，，，，，这对茅台就有点难了。。。。。。。2、高端局，，，，，，，越来越少了。。。。。。。以前高端商务局消耗茅台许多，，，，，，，扩张期老板们敢宴客、敢拓展、敢签大单，，，，，，，高端局离不开茅台，，，，，，，有的企业宴客户出国玩一趟，，，，，，，都得带几箱，，，，，，，但现在，，，，，，，这种情形是越来越少了。。。。。。。即即是有钱的老板，，，，，，，现在花钱也很审慎，，，，，，，前两天跟一个身价几十亿的老板用饭，，，，，，，喝的也是口粮酒，，，，，，，现在各人都活明确了，，，，，，，都不装了。。。。。。�；；；；；；；谏厦娓牧礁鲈倒试桑�，，，，，，茅台的礼物属性这两年也越来越弱了。。。。。。。3、投资属性也降温了。。。。。。。疫情之后，，，，，，，全球经济都一样平常，，，，，，，一些以前的高端投资品减价都很厉害，，，，，，，不但茅台，，，，，，，红酒、威士忌，，，，，，，包括酒庄都是大跌，，，，，，，各人都盛行现金为王，，，，，，，不会再玩命囤资产了。。。。。。。4、但若是光是以上几个，，，，，，，还得不出 " 茅台的苦日子才刚最先 " 的结论，，，，，，，但猫哥最近加入了不少运动，，，，，，，发明新钱的癖好跟老钱完全差别。。。。。。。新钱圈的老板喜欢聊时机看远景，，，，，，，对酒没什么硬要求，，，，，，，喝红酒、威士忌的反而是大都，，，，，，，不像老钱圈，，，，，，，基本指定茅台。。。。。。。这跟他们所在的行业也有关系，，，，，，，老钱圈基本以地产、金融为主，，，，，，，茅台和地产岑岭期高度重合，，，，，，，都在 2021 年站上历史巅峰，，，，，，，由于老钱圈需要勾兑，，，，，，，需要公关，，，，，，，茅台不但是至心也是实力，，，，，，，自然是最好的协调剂。。。。。。。但新钱圈完全纷歧样了，，，，，，，基本都是科技为主，，，，，，，是各地政府的香饽饽，，，，，，，都是争着抢着搞好服务，，，，，，，而他们的营业基本也是靠实力语言，，，，，，，不是单凭酒场上的勾兑就能拿到大单的，，，，，，，以是这些老板对茅台没那么直接的诉求。。。。。。。这两天，，，，，，，科技大牛股源杰科技的股价逾越茅台，，，，，，，未来这种情形会越来越多。。。。。。。简朴总结，，，，，，，最有钱的圈层在换血，，，，，，，偏幸茅台的老一代逐渐被换掉，，，，，，，茅台重回 2021 年的巅峰，，，，，，，照旧很难的。。。。。。。

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